现金流枯竭是钢厂首要风险
2009年03月02日09:49
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市场近期聚焦于国内钢材价格和铁矿石谈判前景上，但在我们看来，这并非当前钢铁行业面临的最大风险。从下游行业的供求关系分析，房地产、汽车、家电、造船都面临不同程度的转折点，这意味着钢铁中期供求过剩的格局已经注定，上游的铁矿石、焦炭价格必然相应调整。进一步看，成本上升导致的亏损压力不会是2009年的主要矛盾，开工率下滑以及收入减速引发的资金问题更加突出。
钢铁作为资本性支出需求较大的行业，资金健康程度一直是比盈利能力更重要的指标。2008年全行业利润仅846亿元，但截至年底累积的存货就达到1037亿元，资金沉淀程度惊人。近期陆续有钢厂中止发行可转债改为公司债，显示资金压力已经显现。如果今年全年维持目前的产销收缩局面，一些新建项目和并购推进过激的钢厂，在某一时点出现现金流枯竭并不遥远。
【分析】
目前仍没有进展的2009年度铁矿石长协谈判，双方分歧主要在于对未来市场形势的判断上。中方认为世界范围内的供求形势已经发生逆转，要求大幅降价，同时要求去年的协议价格2009年部分停止执行；但供应方却认为目前国内钢铁业已经出现回暖趋势，希望维持现有价格甚至继续上涨。事实上，这一争执已经扩散到钢铁业之外，年初以来的钢价回升能否持续已成为焦点问题。
根据中国物流与采购联合会（CFLP）监测的中国制造业PMI指数，钢铁行业新订单指数在2008年10月和11月持续低迷，但12月和今年1月均出现了大幅回升。据知情人士透露，去年12月份的指数超过了50%，而今年1月份这一数字超过了60%。不过分析人士担忧，和钢铁行业庞大的总产能相比，基建项目拉动已经出现的新订单显得有些杯水车薪。从下游行业需求来看，目前钢铁主要的需求中，房地产和汽车依旧占据较大比重，目前这两个行业均未出现明显的好转。除此以外，白家电在2009年也不容乐观。铁路和基建有可能会对钢铁产生拉动，但占比不大，铁道部目前的订单只有380万吨，和钢铁产能相比数量有限。
鞍钢总经理张晓刚认为，在汽车、造船、装备和家电等下游用钢行业没有恢复正常的情况下，很难说钢铁业的需求已经回暖。中钢协副秘书长迟京东表示，即使考虑到国家4万亿投资等政策的刺激，2009年粗钢消费需求还是会下降，刺激政策之后该需求可达4.16亿－4.38亿吨，否则需求可能只有3.9亿吨左右。
对于需求依然乏力的担忧，近期钢材市场已经做出了回应。在连续12周上涨之后，根据MY STEEL统计报告，上周建筑钢材价格大幅度下调，国内28家线材生产企业几乎清一色下调出厂价格，部分钢厂一周内连续两三次下调出厂价。其中广州、武汉、成都、西安地区下调幅度在300元/吨以上；中厚板下调幅度在300元/吨以上的城市达到7个，全国23个主要市场20mm中板平均价格为3707元/吨，下跌227元/吨；冷热卷板继续大幅度下调，上海热轧一度达到3360元/吨水平；大中型材下跌幅度在30－50元/吨左右。
上周国内大部分地区焦炭行情走势平稳，但中南及西南地区焦炭价格则有不同程度的回落。虽然山西、河北、山东三个国内焦炭主产区本月上调了焦炭价格，但在钢材市场下跌情况下并没有被钢厂所接受。分析人士指出，中国钢铁对焦炭的消费量都远低于去年。焦炭供大于求的形势已经形成，2009年将成为焦炭行业运行比较艰难的一年。
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